[内外盘棕榈油期货价格走势]
9月10日，MPOB公布了8月马来西亚棕榈油市场供需报告。报告显示，尽管8月棕榈油产量符合预期，且消费较7月进一步增加，但出口环比增幅偏低，最终累库幅度符合预期。
据船运商检机构的数据，9月1—10日，马来西亚棕榈油对印度的出口量降至6.89万吨，同比减少36%；对欧盟出口10.57万吨棕榈油，同比减少20%。这一情况引发了市场对印度和欧盟棕榈油采购放缓的担忧。
与此同时，美国立法者计划提出一项法案，以阻止可再生燃料混合义务从小型炼油厂转移至大型炼油厂。受此影响，美豆油主力期货合约价格下跌至最低50.2美分/磅，DCE棕榈油期货主力合约价格从9500元/吨下跌至最低9208元/吨，BMD棕榈油期货主力合约价格也跌破4400林吉特/吨至4318林吉特/吨。
此外，上周国内成交了一条9月船期的棕榈油，因其价格相对便宜，市场担忧产地短期内存在卖压，进而对市场产生利空情绪。不过，随着近日美豆油期货价格开启反弹，马来西亚棕榈油出口情况有所好转，内外盘棕榈油期货价格随后上涨。
[马来西亚出口状况逐步改善]
数据显示，8月，马来西亚棕榈油增产2.35%，至86万吨，增幅低于历史平均值8.2%。自5月起，马来西亚棕榈油产量已连续4个月低于平均水平，其中，7月产量同比下降1.55%，8月产量同比下降2.05%。1—8月的累计产量为1263万吨，同比仅增加0.15%，而在7月，累计产量同比增加0.54%，对比来看，增产幅度明显放缓。目前，累计产量已接近2024年同期的1261万吨。
8月，马来西亚棕榈油出口量环比增加1.19%，至132万吨。8月，印度尼西亚关税上调，使得马来西亚、印度精炼棕榈油价差处于历史较低水平，这一因素使得8月马来西亚棕榈油出口情况有所好转。
消费方面，MPOB公布的数据显示，8月，马来西亚棕榈油表观消费量飙升至历史新高的49万吨。这一增长并非源于生物柴油对棕榈油需求的显著增加，因为无论是棕榈油脂肪酸甲酯产量还是生物柴油出口，变化幅度都相对较小。真正的原因是棕榈废水和废弃油脂更多地出口到欧盟或新加坡，取代了以往印度尼西亚和中国的份额。但MPOB报告仅涵盖毛棕榈油或精炼棕榈油，并未包含棕榈废水及废弃油脂的数据，因此导致表观消费量偏高，并且在后续阶段可能继续维持在高位。此外，截至8月底，马来西亚棕榈油库存累积至220万吨，为2023年年底以来的最高库存水平。
进入9月，马来西亚迎来了7天假期，而8月仅有3天假期，因此，9月马来西亚棕榈油大概率减产。通常情况下，马来西亚棕榈油10月的产量与9月持平甚至会略降，所以8月产量见顶的可能性较大。
随着美豆油价格反弹，南美豆油价格表现强势，国际豆棕价差持续扩大，目前在平水附近。根据船运商检机构的数据，9月，马来西亚棕榈油出口状况逐步改善，1—15日，出口环比增加2.6%。考虑到表观消费可能会继续维持在高位，预计9月底马来西亚棕榈油的累库量不会太多。
[印度尼西亚产量在持续恢复]
印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）的数据显示，6月，印度尼西亚棕榈油产量环比大幅增加15.99%，至528.9万吨，这一结果与市场预期的减产截然不同。由于6月印度尼西亚出口关税下降，出口量环比增加35.56%，至360.6万吨。6月本土消费量为207.2万吨，为偏高水平。分项来看，6月，生物柴油消耗棕榈油达108万吨，自今年执行B40政策以来，生物柴油对棕榈油的消费量一直较多。6月底，印度尼西亚棕榈油库存降至253万吨，处于历史低位。
从7月起，印度尼西亚棕榈油产量再度回升，这也是库存开始建立的阶段。不过，根据船运商检机构数据，7月，印度尼西亚棕榈油出口量增加，主要原因是出口关税上调导致出口前置。
进入8月，印度尼西亚南加里曼丹省和南苏门答腊省的降雨量相比7月有明显改善，其他地区降雨量变化不大。因此，8月产量继续恢复，尤其是8月中下旬以来，马来西亚和印度尼西亚精炼棕榈油价差逐步扩大，显示印度尼西亚库存在逐步建立。
通常在下半年，印度尼西亚中部地区9月棕榈油产量的平均增幅是最大的，到10月增幅便会减小，11月开始进入减产周期。
进入9月，印度尼西亚廖内省和苏门答腊地区降水偏多，其中廖内省尤为明显。不过，9月中旬开始降水量下降，天气有所改善。此外，9月上旬的降水可能对产量产生不利影响，因此，实际产量增幅或无法达到历史平均水平的5.43%。此外，由于出口关税上调，出口商提前至8月出口，这使得9月的出口量被透支一部分，预计9月底印度尼西亚棕榈油仍会继续累库，但压力更多是阶段性的。
9月上旬，印度尼西亚政府考虑在推行B50生物柴油政策之前，先行推出B45过渡方案。这意味着在当前强制规定的40%棕榈油掺混比例（即B40）基础上，先将比例提升至45%，之后再逐步过渡到明年计划实施的B50。毕竟，目前实施B50在产能方面仍存在缺口，供应链以及基础设施也都需要过渡。此政策充分表明政府对生物柴油发展的支持态度。
根据印度尼西亚生物柴油协会的数据，2025年上半年已实现分销生物柴油79.6亿升，完成政府设定的2025年156亿升目标的51%，由此可见，生物柴油消费对印度尼西亚棕榈油需求起到了支撑作用。
[当前全球葵油供应依旧偏紧]
8月，印度港口的棕榈油较豆油和葵油仍具备价格优势。当月，印度进口棕榈油达90万吨，不仅高于7月的75万吨，也高于2024年同期的52.7万吨。截至9月16日，印度港口毛豆油与毛棕榈油的价差为41美元/吨，高于2024年同期的-25美元/吨；毛葵油与毛棕榈油的价差为115美元/吨，高于2024年同期的15美元/吨。
图为印度毛豆油和毛棕榈油CIF价差（单位：美元/吨）
今年印度排灯节于10月中下旬开始，由于9月印度尼西亚棕榈油出口关税上调，贸易商提前将棕榈油运往印度，这使得9月的进口需求被透支。目前预估9月印度进口棕榈油在70万~80万吨，进口量有所下降。此外，8月印度港口棕榈油库存已恢复至平均水平。
由于南美大豆供应呈现季节性下降态势，巴西和阿根廷的大豆榨利均转差，其中阿根廷尤为明显，其大豆压榨利润处于2021年以来的同期最低水平。
图为阿根廷大豆压榨利润（单位：美元/吨）
8月，巴西豆油出口量为16万吨，高于7月的13.8万吨，但低于6月的16.7万吨。1—8月，累计出口量达111万吨，高于2024年同期的95万吨。8月，阿根廷豆油出口量为54.5万吨，低于7月的56.9万吨。1—7月，累计出口量为414万吨，高于2024年同期的363万吨。可见，巴西和阿根廷的豆油出口增速均在放缓。
现阶段，全球葵油供应依旧偏紧。由于主产区收割延迟，且产量低于预期，新作葵籽压榨供应的恢复进程较为缓慢。黑海地区和欧盟的葵油现货价格均在1200美元/吨以上，即便是相对便宜的阿根廷葵油，其价格也在1100美元/吨以上。
最近，美国环境保护署发布提案，将小型炼油厂被豁免的生物柴油义务量重新分配给大型炼油厂，主要提供了50%和100%两种选择，这一方案优于之前的版本。此外，美国低硫柴油期货等价格上涨，对美豆油形成利好，市场正等待10月底美国政府公布的2026年生物柴油合规义务量。
进入下半年，马来西亚和印度尼西亚棕榈油的供应情况趋于分化。马来西亚的产量在8月可能已达峰值，而印度尼西亚的供应则在逐步恢复，库存也处于建立阶段，只是累库速度可能较慢，产地的卖压更多是阶段性的。10月之后，这两个地区都将步入减产周期。
排灯节前印度采购棕榈油的高峰已经过去，现阶段棕榈油需求更多依赖印度尼西亚生物柴油。不过，由于棕榈油仍具有性价比，价格有支撑，因此，未来印度仍会采购棕榈油，只是进口量不会像排灯节前那么大。在需求端缺乏重大利好的情况下，如果供应端未来没有出现超预期的收缩，棕榈油盘面也不会持续大幅上涨。（作者单位：紫金天风期货）
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